本文来源：大唐财富智库
不知不觉间，银行理财的收益已经持续跌了许久……
数据显示，8月373家银行共发行了8832款银行理财产品，发行银行减少5家，产品发行量减少453款。
其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.07%，较上月下降0.02个百分点，这已经是银行理财产品平均收益率的连续第17个月下跌。
2011年以来常见期限银行理财预期收益走势（%）
近年银行理财平均预期收益率最高值在2018年2月份，达到4.93%。随后一路连降17个月，到2019年8月跌幅已经达到0.86个百分点。
银行理财收益率持续下跌主要有两方面原因：
1）以往银行理财的高收益主要靠非标拉动，“资管新规”禁止非标产品期限错配，限制多层嵌套，银行理财产品投非标更加困难。
2）目前银行自身的资金比较充裕，流动性较强，并没有借推高理财产品收益率吸收资金的理由和动力。
实际上银行理财预期收益率的下降与央行的降准政策有非常大的关系。
我们分析近两年央行降准政策及理财产品收益走势发现，自2018年1月到2019年1月央行共进行了5次降准政策，这就直接造成近两年理财产品收益率的下降。
2018年1月以来央行降准政策梳理
资料来源：央行网站
所谓降准，是央行的一种扩张性货币政策。央行降低法定存款准备金率，银行可以用来贷款的资金就会增多，从而释放流动性，刺激经济增长。
而最新的一次降准政策也已经到来：
央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。
在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
值得注意的是，此次降准与以往不同，并且没有置换MLF，可谓动作快、力度大：
1）本次为“全面降准+定向降准”，合计投放资金9000亿元（全面降准8000亿+定向1000亿），以往大多只单独使用其中一种，而上次这种结合发生于2015年。
2）本次为2018年以来的最大力度投放，且距离国常会提及“运用普遍降准和定向降准等政策工具”仅一天之隔，而以往通常要1-2周，可见实施动作之快。
更重要的是，此次降准背后，是全球降息潮、汇率破“7”、特别是当前经济下行压力加大等因素的影响。
1）世界经济总体回落，各国货币政策普遍放松
2019年初至今，已有印度、埃及、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚等20余家央行宣布降息。7月美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%，是美国金融危机十年后的首次降息。
2019年以来全球主要国家降息幅度
2）人民币汇率破“7”，弹性增加
8月人民币汇率的交易价和中间价先后破7。这个变化的意义在于增加了人民币汇率弹性，扩大了货币政策的空间，提高了货币政策的有效性。
人民币（在岸）兑美元走势
数据来源：互联网
3）PMI数据显示经济下行压力加大
8月制造业PMI为49.5%，且已经连续四个月在荣枯线以下，与之伴随的是出口低迷、投资不振、消费下滑。这进一步印证了7月底政治局会议“经济下行压力加大”的判断。
制造业PMI指数（经季节调整）
数据来源：国家统计局
总体来看，在8月PMI表现不佳的背景下，稳增长的必要性加大，宏观政策逆周期调节力度有望明显加大。
所以我们看到：
1）金稳委的最新会议已经明确“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，而此前的表述则为“适时适度进行逆周期调节”以及“坚定信心、保持定力”。
2）国常会不仅明确定向降准，并且在货币政策的表述上由此前的“松紧适度”变成了“及时预调微调”，而从8月份的央行货币政策执行报告来看，货币政策还是“不松不紧”的态度。
由此可见，本次降准信号意义非常明显，表明货币宽松的空间已经打开。
所以随着央行全面+定向降准，银行资金面将进一步宽松，为LPR定价下行创造条件，也使金融机构资金更多向小微、民营企业倾斜。
所以在理财产品方面，随着降准实施后社会资本的供应量增加，贷款融资成本降低，只能是倒逼银行理财收益率进一步下降，未来全面“破4”并不是没有可能。
另外值得一提的是，不仅仅是银行理财，包括信托在内的其他预期收益型的理财产品也存在下行的空间。
只不过信托等非标产品由于缺负债源，不能做正回购动同业的钱，只能靠高净值客户，价格调整会慢，目前价格下调的滞后期已经超过6个月以上，但调整的趋势是一样的。
2011年以来常见期限信托产品预期收益走势（%）
总结一下，随着货币政策的逐渐宽松，以银行理财为代表的短期（封闭式预期收益型）产品的收益已经降到了很低的水平，丧失了市场竞争力。投资者应该寻找期限更长且投资回报仍维持在相对高位的产品，并及时锁定这类资产。
