自递交招股书以来，深圳博纳精密给药系统股份有限公司（简称“博纳精密”）创业板IPO进展一直备受业内关注。近日，深交所官网最新进展显示，博纳精密公开了首轮问询回复报告，其IPO进程迎来实质性进展。《经济参考报》记者注意到，在首轮问询中，博纳精密就行业发展和市场竞争、毛利率、募投项目等多方面问题进行了公开回复。《经济参考报》记者注意到，博纳精密此次IPO拟募资5.45亿元，用于博纳智谷厂区（二期）新建厂房项目、研发中心及信息化升级建设项目和补充流动资金。业内人士分析认为，博纳精密IPO最终能否顺利过关尚有悬念。
2022年业绩实现“爆发式”增长
招股书显示，博纳精密成立于2003年7月30日，专业从事以喷雾给药装置为主的精密给药装置及其他药包材的研发、生产、销售和相关技术支持，致力于为制药行业提供高品质的精密给药装置、为制剂研发提供以实现精准给药、安全给药为目的的技术支持。
精密给药装置属于药用包装材料行业中的细分领域。从全球药用包装市场来看，由于药用包装品类众多，市场参与者众多，市场集中度较低。在精密给药装置行业，全球市场主要由Aptar、Gerresheimer、Silgan及Nemera等欧美企业占据。从国内市场来看，药包材行业呈现参与者多、经营分散的特点，各类药包材生产企业逾千家，其中精密给药装置领域，在CDE（国家药品监督管理局药品审评中心）完成喷雾给药装置登记的企业共有20余家。
尽管市场参与者较多、行业竞争颇为激烈，但博纳精密近年业绩依然实现较快增长。2020年至2022年及2023年1-6月（下称“报告期”），博纳精密营业收入分别为1.91亿元、2.18亿元、3.23亿元、1.86亿元，归母净利润分别为2172.09万元、2135.60万元、6686.35万元、4281.93万元。从业绩增速来看，2022年，博纳精密营收比2021年增长48.12%，归母净利润则比2021年大增213.09%，实现了“爆发式”增长，这一变化也引起了监管的关注。
在首轮问询中，深交所要求博纳精密“结合公司成立以来业务发展规模和市场份额变化、报告期内前两年业绩规模较小、欧美企业占据精密给药装置主要市场份额、国内外竞争对手的主要产品和经营业绩、公司期后业绩等情况，说明公司较长时间未能实现大规模发展及2022年获得突破的原因，公司主要产品是否具备较大市场空间，是否面临竞争加剧、需求和业绩下滑等不利变化，公司后续是否仍具备成长性。”
对此，博纳精密表示，2019年以前，公司于西丽厂区进行生产经营，该厂房建立于2002年，生产条件相对落后。受限于生产条件，公司在客户认证、研发条件、产能瓶颈等方面陷入被动，导致公司在较长时间内增速放缓，未能实现规模化发展。随着公司于2019年迁入新厂区，公司生产硬件条件的限制被打破，客户开拓能力得到明显增强。但公司精密给药装置需要与制剂配套使用，在关联审评审批制度下，公司客户及项目开发周期较长，相关客户及项目积累集中于2022年度开始贡献收入。
博纳精密进一步表示，公司主要产品具备较大市场空间，后续面临竞争加剧、需求和业绩下滑等不利变化的风险较小，公司后续具备成长性，主要理由包括：精密给药装置行业空间较大；欧美企业占据精密给药装置主要市场份额，公司具有较大的替代空间；行业积累要求较高，新进企业数量较少，不存在竞争加剧的重大风险；行业需求相对稳定，不存在大幅下滑的风险；公司产品体系持续拓展，业务上限不断提高；公司生产硬件优势放大，有利于公司拓展境内外客户；公司期后业绩良好、在手订单充足，业绩下滑风险较小；公司项目储备丰富。
政府补助对利润贡献较大
记者注意到，报告期内，政府补助对博纳精密利润产生了较大贡献。招股书显示，博纳精密报告期内计入当期损益的政府补助金额分别为361.05万元、867.87万元、1153.45 万元、432.49万元，占同期利润总额的比例依次为14.05%、37.18%、15.03%、8.80%，金额及占比较高。
这一情况也引起了监管的关注，深交所要求博纳精密“说明报告期内公司政府补助的具体内容、会计处理合规性，结合公司各期政府补助占利润的比例，说明公司是否对政府补助存在依赖，政府补助是否具备持续性，并充分提示风险。”
针对是否对政府补助存在依赖的问题，博纳精密坦言，若未来政府补助发生重大不利变化，将会对公司整体盈利水平产生一定的不利影响。但公司报告期内经营活动现金流量净额良好，分别为4136.28万元、4001.50万元、9221.26万元、4819.09 万元，盈利能力处于上升趋势，公司利润来源主要系经营性所得，未来政府补助的变化不会对公司的经营能力产生重大不利影响，公司业绩对政府补助不存在重大依赖。
而就政府补助是否具备持续性的问题，博纳精密解释称：报告期内，公司与资产相关的政府补助收益为173.86万元、263.25万元、327.65万元、256.54万元，主要为研发中心和生产基地项目补助、技术改造项目补助等，相关补助的摊销年限较长，对于公司的影响具有持续性；公司与收益相关的政府补助收益为187.19万元、604.62万元、825.80万元、175.95万元，主要为“小巨人”企业的奖补资金、创投项目资助等，前述相关政府补助系各级政府和部门对公司科技创新、生产经营给予的补贴和资助，由于相关政策不固定、相关补贴需要公司满足特定条件等原因，公司能否持续获得该类政府补助存在不确定性。
报告期毛利率变动趋势遭问询
值得注意的是，博纳精密报告期内综合毛利率分别为37.06%、30.01%、38.71%、42.57%，整体波动较大且存在“先下降后上升”的趋势。
在招股书中，博纳精密将山东药玻、华兰股份、华强科技、正川股份、力诺特玻、海顺新材等6家公司列为同行业可比上市公司。报告期内，可比公司综合毛利率平均值依次为34.49%、36.35%、27.88%、26.98%，总体呈现“先上升后下降”的趋势。在数值与变动趋势上，均与博纳精密存在较大差异。
鉴于此，在首轮问询中，深交所要求博纳精密“结合公司产品核心竞争力、公司与同行业可比公司产能及市场地位、产品具体结构及占比、下游客户情况等，进一步说明公司毛利率与同行业可比公司平均值存在较大差异且变动趋势不一致的原因及合理性。”
其中，针对公司毛利率与同行业可比公司平均值存在较大差异的问题，博纳精密解释称，公司与同行业可比公司产品类型差异较大、公司外销占比及外销毛利率较高以及公司与同行业可比公司经营状况存在差异等。
而针对公司毛利率与同行业可比公司平均值变动趋势不一致的问题，博纳精密回复表示：2021年度，华兰股份、华强科技毛利率随疫苗需求上升而提升，拉高了同行业可比公司平均毛利率，剔除这两家企业后，同行业可比公司平均毛利率呈下降趋势，与公司变动趋势一致；2022年度及2023年1-6月，公司毛利率上升主要系业绩规模上升带来的规模效应所致。
